投資要點
summary IGBT 芯片廣泛應用于 # 控制領(lǐng)域，但是目前市場主要為外資主導：
IGBT 是電力電子重要器件，按照應用領(lǐng)域劃分，新能源汽車是 IGBT 應用最大的領(lǐng)域，占比為 31%。其他重要領(lǐng)域中，家電占比 27%，工業(yè)領(lǐng)域占比 20%。相對于工業(yè) IGBT 模塊，電動車對 IGBT 的耐高溫、電氣可靠性、強振動下穩(wěn)定性等指標更為看重，在車輛啟停、電機散熱、芯片抗震、功率密度等諸多方面提出了技術(shù)難點。
2019 年全球 IGBT 市場規(guī)模 49.1 億美元，中國市場規(guī)模約 162 億人民幣，但是幾乎被外資壟斷：中國中高端 MOSFET 及 IGBT 主流器件市場上，90%主要依賴進口，基本被國外歐美、日本企業(yè)壟斷。中國車規(guī)級 IGBT市場中，英飛凌在中國市場占據(jù)絕對主導地位，市場占有率達到 58%；比亞迪半導體為 18%，主要配套自有車輛；其他重要 IDM 國產(chǎn)廠商為斯達股份與中車時代電氣，華虹半導體主要為 IGBT 代工，賽晶電力電子為IGBT 外企分銷商，目前正推進 IGBT 封裝生產(chǎn)線的建設。
IGBT 芯片國產(chǎn)化需求迫切，新能源汽車 IGBT 國產(chǎn)化替代空間寬廣。
電動車供應鏈對國產(chǎn) IGBT 需求迫切：新能源汽車補貼退坡，電驅(qū)企業(yè)與主機廠面臨降本壓力，國產(chǎn) IGBT 價格優(yōu)勢明顯。新能源汽車 IGBT 市場前景廣闊：IGBT 芯片為電動汽車的電機驅(qū)動控制模塊的重要部件，2019 年中國新能源汽車 IGBT 市場規(guī)模為 36 億元，伴 隨 2025 年國家政策要求新能源汽車銷售占比達到 25%，將會極大刺激對IGBT 的需求，預計未來五年年均增速保持 30%，2025 年中國新能源汽車電驅(qū) IGBT 市場規(guī)模可達 165 億元。
面對 IGBT 需求大增，行業(yè)內(nèi)公司產(chǎn)能擴大及時：比亞迪開放車規(guī)級 IGBT產(chǎn)品閉環(huán)供應鏈，建設長沙比亞迪 IGBT4.0 工廠，以滿足公司外供 IGBT的需求。中車時代電氣已完成第一條投資 10 億元的 IGBT 生產(chǎn)線產(chǎn)能釋放，第二條投資 35 億元的生產(chǎn)線預計 2020 年底開始試生產(chǎn)，產(chǎn)值可達40-50 億元。華虹半導體 7 月 31 日宣布，其 8+12 英寸大功率半導體產(chǎn)線將全面發(fā)力，積極承接 IGBT 代工業(yè)務。賽晶電力電子一期產(chǎn)能將于 2021年初建成投產(chǎn)，計劃不晚于 2024 年形成 200 萬件 IGBT 模塊產(chǎn)能。
投資建議：IGBT 作為工業(yè)“CPU”，具有附加值高、技術(shù)壁壘深等特點，市場占比最大的車規(guī)級 IGBT 伴隨中國新能源汽車的高速發(fā)展，將有望在2020-2025 年保持年均 30%的增長。比亞迪分拆比亞迪半導體，積極擴建產(chǎn)能，為外供做好準備。中車時代電氣立足于軌交與電網(wǎng) IGBT，業(yè)務延 伸至車規(guī)級 IGBT，目前取得國內(nèi)主機廠近百萬套 IGBT“三合一”電機合同。華虹半導體是國內(nèi)第二大晶圓代工廠，目前已完善 IGBT 客戶產(chǎn)業(yè)鏈，加速導入 IGBT 代工市場。賽晶電力電子積極建設生產(chǎn)線，承接 IGBT 封 測訂單。因此我們建議關(guān)注比亞迪股份（1211.HK）、中車時代電氣（3898.HK）、華虹半導體（1347.HK）、賽晶電力電子（0580.HK）。
風險提示： 1、新能源汽車銷量不及預期；2、IGBT 市場競爭力不足；3、新 生產(chǎn)線投產(chǎn)不及預期。
